林莎｜中泰固收联席首席

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从估值泡沫论到来回拥堵度，传统的行业比拟框架似乎还是失效。咱们在上一篇施展《映射“最低廉”的科技泡沫》中解答了科技贵不贵的问题。一个行业是否值得布局，取决于刻下的基本面是否能支握刻下行业的拥堵度，也即是说不可只看“有若干东谈主在这里”，而是看“值不值得这样多东谈主来”。

传统的拥堵度方针顺应存量博弈框架，增量资金运转改变了“拥堵”这个词的含义。咱们尝试引入基本面强度来校准这一判断——拥堵有莫得景气支握，比拥堵本人更进军。

刻下，科技大部分赛谈处于“契机”和“合理拥堵”区间。不异，真实需要警惕的，是那些虽不拥堵但讲不出景气故事的赛谈。诚然，科技需要更为致密的颗粒度形色，基于“拥堵度”和“景气度”咱们将各大赛谈分红四个投资象限区间。

风险教唆：国际AI时代发达不足预期、众人科技产业链共振逻辑出现裂变、内存及CPU供需缺口提前收窄、国内宏不雅流动性出现超预期变化，信息更新不足时等。

摘抄选自中泰证券规划所规划施展：《从拥堵度失灵提及：若何捕捉科技的轮动》

发布期间：2026年5月24日

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